报告作者：孙霞撰写日期：2009-07-27

　　本月国际农产品价格出现下跌，但国内部分产品出现上涨。由于美国农业部(USDA)公布的7月份供需报告显示各农产品供过于求仍延续及对库存的上调，国际农产品价格出现下跌。除大豆由于抛储压力及压榨率低价格出现小幅下降外，玉米和小麦分别因下游需求增加、最低收购价提高而出现上涨。

　　下半年的糖价依旧值得期待。据广西自治区统计局统计，上半年行业已经扭亏为盈。从各含糖食品的产量数据反映，食糖消费至少与上年度持平。在本榨季供需紧平衡下，受下榨季的种植面积减少、榨期可能推迟及食糖消费继续保持增长等因素影响，我们依旧看好下榨季的糖价。目前市场唯一的担忧为国储糖问题，预计8月初举行的糖协会议将会有明确的政策出台。在糖企刚略有盈利的状况下，抛储的可能性不大，很有可能选择到期糖轮库的形式，对市场的供需影响不大。糖业基本面偏好，我们预计在国储糖政策落实后，糖价将重新迎来上升行情。

　　棉花景气逐步回升。截止7月24日，本年度国家储备棉累计成交110.6万吨，成交率已达到66.3%，其中陈棉已完全成交。受全球经济回暖，下游需求将继续增加。因此，在下游需求回暖下，即使国家抛储，我们预计棉花价格仍可延续小幅上升行情。

　　收储效果显现，猪肉价格企稳并略有回升。自国家启动猪肉收储工作后，猪肉价格企稳并出现小幅上升行情，部分地区的猪价已接近盈亏平衡点。预计猪肉价格在短期内大幅上涨的可能性较小。主要因为：第一，目前仍处于消费淡季，猪肉销量上升不明显；第二，据农业部畜牧司资料显示，6月份全国生猪存栏量为44720万头，比5月份减少1.33%，其中能繁母猪4830万头，比上月数减少1.02%。自5月份以来，全国生猪存栏量和能繁母猪存栏量连续两个月环比出现下降，但依然高于正常水平。第三，从以往来看，8月份一般也为集中出栏期。

　　继续维持行业“中性”投资评级。在子行业选择上，延续下半年投资策略的观点，倾向于选择拐点已显现的糖行业和处于景气周期的种业。重点公司继续推荐敦煌种业、南宁糖业。

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